О сукук

Что такое сукук?

Скачать презентацию “Рынок исламских ценных бумаг (сукук) как способ финансирования государственных проектов”

В переводе с арабского «сукук» означает «чек, расписка». Сегодня термин «сукук» обозначает финансовый инструмент, известный во всём мире как исламские облигации. Тем не менее, употребление слова «облигация» в отношении сукук спорно, поскольку он не имеет фиксированной доходности. По сути, сукук используют в качестве инструмента секьюритизации активов.

Как и другие исламские финансовые инструменты, соответствующие законам шариата, сукук не предполагает взыскание процентов. В отличие от западных облигаций, которые представляют из себя долговые инструменты, сукук основан на активах, таких как недвижимость или бизнес. Если облигации Западного типа – это продаваемый и покупаемый долг, то держателям сукук дается право владения не долгом, а материальными активами. По истечении облигаций эти активы возвращаются обратно эмитенту, а инвестированные средства возвращаются обратно инвестору.

Эмитентом выпуска суку чаще всего становится специальная проектная компания – SPV. Именно это юридическое лицо или траст, как правило, выпускает сертификаты сукук, отвечает по ним перед держателями, распределяет финансовые потоки между ними и инвестирует полученные от держателей сертификатов средства согласно эмиссионной документации.

Что же касается прибыли, то в четко обозначенные временные промежутки, в зависимости от размера выручки, производится распределение прибыли между держателями сукук. В дату погашения облигаций, эмитент сукук выплачивает держателям исламских  ценных бумаг их номинальную стоимость.

В 2014 году общий объем выпуска этих бумаг превысил $118 млрд. Таким образом, на сегодняшний день сукук является самым популярным и быстро растущим исламским финансовым инструментом, который привлекает в первую очередь квалифицированных и институциональных инвесторов.

Преимущества сукук

  • Сукук — высоко-инновационный инструмент, который подразделяется на 12 различных структур.
  • Сукук дают право не просто на долю в потоке наличных денежных средств, они дают право собственности. Это отличает сукук от традиционных облигаций, поскольку последние являются просто процентными ценными бумагами, тогда как сукук – это, по сути, инвестиционные сертификаты, подтверждающие право на долю в пуле активов.
  • В инвестиционный период – регулярные потоки дохода, которые вычисляются путем простой и эффективной процедуры, есть возможность повышения стоимости капитала.
  • Сукук входит в листинги и рейтинги международных рейтинговых агентств, это служит инвесторам ориентиром для оценки риска/доходности того или иного выпуска сукук.
  • Большинство видов сукук могут торговаться на бирже в качестве внебиржевых ценных бумаг, схожих с традиционными облигациями и казначейскими векселями
  • Процесс взаимодействия инвесторов с эмитентами сукук базируется на комплексной юридической базе и нормах шариата, а наиболее важные аспекты данного процесса — прозрачность и эффективность, которые дают гарантии на успех в деле привлечения инвестиций и защите прав инвесторов.
  • Заемщики за счет использования сукук получают возможность расширять базу инвесторов и источники финансирования. Более того, в последнее время к выпуску облигаций сукук все чаще прибегают в качестве альтернативы синдицированному кредитованию.
  • Сукук менее рисковый инструмент, чем обычная облигация, так как имеет более низкая доходность, чем на традиционном рынке бондов.

Виды сукук

Выпуск сукук должен быть структурирован таким образом, чтобы с одной стороны защитить инвесторов и обеспечить для них согласованную доходность вложений, а с другой стороны – удовлетворять требованиям и запретам шариата.

В зависимости от актива, лежащего в основании сукук, можно говорить о секьюритизации прав аренды/лизинга, секьюритизации проектного финансирования, секьюритизации партнерства и других видах секьюритизации.

Самыми распространёнными видами сукук являются:

  1. Сукук мудараба

Это инвестиционные сукук, которые подтверждают пропорциональное долевое участие в капитале мудараба, зарегистрированы на имя держателей на основании неделимого права собственности на долю в капитале мудараба и права на доходы от них пропорционально участию. Сукук-мудараба применяются для поощрения публичного участия в больших инвестиционных проектах.

  1. Сукук мушарака

Этот вид сукук заключается в приобретении права собственности в капитале мушарака.  Он отличается от сукук мудараба только организацией отношений между стороной-эмитентом и владельцами сукук, при этом сторона, выпустившая сукук, создает комитет владельцев сукук, который может принимать решения относительно инвестирования.

Сукук мушарака используются для аккумуляции средств для начала нового проекта, развития существующего проекта или финансирования предпринимательской деятельности по договорам сотрудничества. Держатели ценных бумаг становятся владельцами проекта или активов, пропорционально их долевому участию. Сертификаты мушарака могут считаться оборотными инструментами и подлежат обращению на вторичном рынке.

  1. Сукук иджара

Сукук иджара – это ценные бумаги, подтверждающие право собственности на совершенно определенное существующее и известное имущество, связанные с договором аренды, при этом арендная плата по этому договору является доходом, выплачиваемым владельцам сукук.

  1. Сукук мурабаха

В этом случае эмитент сертификата является продавцом товара мурабаха, подписчики – покупателями этого товара, а мобилизованные средства идут на оплату стоимости товара. Держатели сертификата являются владельцами товара мурабаха и имеют право на его финальную цену от перепродажи товара.

  1. Сукук салям

Сукук салям представляет собой сертификаты равной стоимости, выпускаемые для мобилизации капитала салям, чтобы товар, приобретенный на базе модели салям, стал собственностью владельцев сертификатов. Эмитент сертификатов является продавцом товара по сделке салям, подписчики – покупателями этого товара, тогда как средства, полученные от подписки – покупной ценой (капитал салям) товара. Владельцы сертификатов салям являются владельцами товара и имеют право на продажную цену сертификатов или продажную цену товара салям, проданного через параллельный договор, если таковой имеет место.

  1. Сукук истисна

Сукук истисна – это ценные бумаги равной стоимости, которые выпускаются для мобилизации средств, необходимых для производства продуктов, собственниками которых становятся держатели сертификатов. Эмитент является производителем (поставщиком/продавцом), подписчики – покупателями предполагаемого продукта, тогда как средства, аккумулированные за счет подписки становятся стоимостью продукта.

Держатели сертификатов являются владельцами продукта и имеют право на продажную цену сертификатов или продукта, проданных на основании параллельного договора истисна, если таковой имеет место.

  1. Гибридные сукук

Учитывая тот факт, что выпуск и обращение сукук являются важными средствами инвестирования и учитывают различные требования инвесторов, на рынке возникли диверсифицированные – гибридные или смешанные сукук. Пул базовых активов гибридных сукук может состоять из дебиторской задолженности по истисна, мурабаха, а также иджара. Портфель активов разных классов позволяет привлечь большие средства.

Зоны использования сукук

Чаще всего сукук используются для финансирования проектов, активов и баланса исламского банка.

Крупные компании и банки используют сукук для финансирования конкретных проектов, что позволяет привлечь средства под реализацию конкретного проекта.

Кроме того, в соответствии с использованием сукук для финансирования активов привлечение средств происходит за счет продажи инвесторам бенефициарного права собственности на активы.

Также, например для банковского баланса, сукук может быть использован как средство для финансирования различных проектов банка и привлечения ресурсов международного рынка ценных бумаг.

Однако в настоящее время сукук являются одним из наиболее востребованных финансовых инструментов именно для инфраструктурных проектов. Значительную долю рынка сукук занимают правительства, выступающие в качестве «заемщиков». При этом в качестве актива, как правило, используется земля, а привлеченные средства идут на финансирование строительства крупных объектов. Таким образом, сукук – хороший инструмент для фондирования деятельности государственно-частных партнерств.

С другой стороны, облигации сукук могут быть интересны для таких институциональных инвесторов, как банки и пенсионные фонды, а также крупных управляющих компаний.